天成创亿美联储鹰派加息搅动市场：新加息周期的开始，还是降息趋势中的小反弹？

　　来源：澎湃新闻

　　北京时间9月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，这是美联储3年以来首次加息。此前，美联储从2024年9月开始，降息了6次，将联邦基金利率区间从5.25%-5.50%降至3.50-3.75%。

　　市场对美联储加息立即作出了反应。美联储加息公布后，美股三大指数集体收跌，道指跌1.21%，标普500指数跌0.45%，纳指跌0.01%；美债收益率上行，2年期美债收益率一度升至4.736%，10年期升至5.02%附近；美元指数一度上涨至100.36，当日涨幅达0.7%，截至发稿仍在100以上。

　　美联储同时发布的经济预测概要显示，2026年末联邦基金利率预测中值为4.1%，高于当前利率水平。点阵图显示，16名决策者预计今年至少还会再加息一次。不过，点阵图并不构成美联储对未来政策路径的承诺。

　　美联储主席沃什在新闻发布会上表示，美国经济似乎正在走强。美国失业率约为4.1%，职位空缺和每周工作时长有所增加，私人部门收入和资本投资也有所改善。

　　沃什同时指出，当前通胀仍然偏高，而金融环境并不具有限制性。“所以我们移除了一部分宽松。”他说。

　　沃什讲话偏鹰派：通胀不息，加息不止？

　　从沃什在发布会上的讲话看，在稳就业和抗通胀之间，他将天平倾向了抗通胀。沃什对美国经济的判断似乎更为积极，认为经济仍有韧性。

　　最新美联储经济预测概要显示，PCE通胀今年预计达3.7%，明年回落至2.3%，直至2029年才回归2%目标。高盛交易部门的结论是，沃尔什的鹰派言论与点阵图所示的通胀路径之间存在明显脱节。如果通胀趋势未能在第四季度扭转，美联储可能会采取更激进的提前加息周期，而不是在再次加息后停止加息。

　　彭博分析人士Chris Anstey表示，今天的美联储新闻发布会基调偏鹰派。尽管沃什没有提供具体的前瞻性指引，但他表示此次加息只是逐步“退出宽松政策”，这意味着除非经济数据发生变化，否则他仍对进一步加息持开放态度。

　　上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷判断美联储当下动作更接近是一次性加息，但后续是否再加息取决于通胀数据，尤其看PCE、CPI能否延续下行。胡捷表示，从近期核心PCE、PCE、核心CPI和CPI等关键通胀指标来看，整体趋势仍在下行，但部分指标近期已经出现下行放缓、趋于停滞的迹象。由于当前通胀水平仍高于美联储2%的目标，接下来新增数据点所呈现的趋势将对美联储后续决策产生重要影响。如果通胀继续明确下行，今年进一步加息的必要性将降低；如果通胀持续横盘甚至重新上行，那么年内再次加息的可能性将明显增加。

　　中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长、教授王晋斌认为，此次加息的主要目的仍是控制通胀。“本次加息应该说不是预防性加息，它主要是要控通胀，因为通胀太高。”对于美联储是否由此进入新一轮加息周期，王晋斌表示，仍需观察后续经济数据。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，本次加息兼具通胀应对与信誉修复的双重意义，声明措辞的鹰派调整、点阵图的全面上移以及沃什在记者会上对通胀风险的强硬表态，均表明美联储政策立场已从此前的审慎观望转向主动收紧。展望后续，年内再加息一次的概率显著上升；但若核心通胀未出现持续性恶化、经济增长边际放缓信号逐步显现，美联储更可能在一次预防性加息后进入高利率平台观察期，而非开启连续加息周期。

　　麦肯锡首席策略师Dustin Reid表示，“美联储显然专注于让通胀降下来。虽然这一信息在夏季已经很明确，但7月出现了一些波动。我认为，今天的决定以及沃什的评论表明，他们对此非常认真。此次一致通过的投票对我而言意义很大，尤其是考虑到包括沃勒在内的这些‘思想锚点’人物都投票支持了这一决定。”

　　“如果今年不是选举年，那么对我来说，美联储连续加息将是相当明确的。不过，今年仍有可能再加息一次，而到了2027年，进一步加息的风险可能会大于减少加息的风险。”

　　Monex交易主管Juan Perez表示，“此次决定中最令我们感到意外的一点，肯定是所有人一致投票支持加息25个基点。因此，我们认为美联储采取了非常鹰派的做法。美联储在没有任何人反对的情况下加息，所传递出的信息似乎是，他们愿意再这样做一次。如果今年剩余时间里出现更多通胀压力的证据，那么很可能会在12月再次加息。”

　　高盛资产管理公司固定收益和流动性解决方案全球主管兼首席投资官Kay Haigh表示，“美联储已经释放信号，表明现阶段并不打算进入激进的紧缩周期。根据经济预测概要（SEP），大多数FOMC成员预计今年总计加息两次。考虑到10月会议临近中期选举，美联储很可能会跳过10月的会议。今年12月再加息一次是我们的基准情形，不过，这仍取决于接下来公布的CPI报告以及能源价格的走势。”

　　减少前瞻指引，沃什延续其一贯沟通风格

　　值得注意的是，此次发布会持续时间约28分钟，较近年来美联储主席发布会通常时长明显缩短。沃什在发布会上也多次强调不提供具体的前瞻指引。

　　王晋斌表示，沃什的发言比较简短，是其上任美联储主席以来一直倡导的风格。这样做的原因主要有两点，第一，他个人不愿意提供有关市场的任何前瞻性指引，因为未来不确定性太大。而且从美联储过去的预测来看，实际上存在比较明显的偏差，也就是说在不确定性高的情况下，这种基于过去数据的预测，其实有很大局限性。第二，美联储不应该去干预市场，不应该给市场提供指引，市场应该按照实际经济数据进行决策。

　　在胡捷看来，减少对未来政策路径的明确表态，有助于降低美联储与市场之间形成过度预期的风险。如果此前已经释放明确的政策倾向，但后续经济数据或关税、战争等突发因素发生变化，美联储需要调整政策时，市场此前形成的预期反而可能成为一种约束，增加政策调整的沟通成本。他进一步指出，过度的前瞻指引还可能形成美联储与市场之间的“镜面效应”，即美联储的政策表态影响市场预期和资产价格，而金融市场变化又反过来成为美联储判断金融状况的参考，双方由此形成相互影响的反馈机制。

　　不过，胡捷认为，减少前瞻指引并不意味着美联储将完全停止与市场沟通。美联储从过去较为封闭的沟通模式逐步转向更加透明的政策沟通，是多年政策实践和调整的结果。当前沃什推动沟通方式变化，更可能是在此前高度透明的基础上重新平衡沟通的程度和方式，以减少前瞻性表态对未来政策决策形成的约束。

　　白雪强调，在沃什弱化前瞻性指引、美联储内部政策取向博弈加剧的背景下，未来货币政策的能见度明显下降，全球金融市场将持续面临高波动环境。短端利率将围绕12月政策预期反复定价，长端美债收益率则更容易受到通胀预期、期限溢价和财政供给压力的共同影响。若美联储迟迟未进一步行动而通胀压力继续上升，长端收益率可能进一步走高；若联储实施第二次加息，则短端利率上行和风险资产估值调整的压力将增加。